急于走量產(chǎn)路線的特斯拉，對(duì)鈷的依賴(lài)，可能是其擴(kuò)產(chǎn)路線上最大的卡脖子因素。
2021年1月，兩只巨大的箱子運(yùn)進(jìn)了特斯拉的奧斯汀超級(jí)工廠。隨后，它們將變成一臺(tái)長(zhǎng)19.5米、高5.3米，重達(dá)410噸，相當(dāng)于5架航天飛機(jī)之和的超級(jí)機(jī)器。
這是特斯拉(TSLA.US)與意大利工業(yè)機(jī)械巨頭意德拉共同研發(fā)的鋁鑄工藝壓鑄機(jī)，有了這臺(tái)機(jī)器，焊接1000次以上、耗時(shí)2小時(shí)的傳統(tǒng)車(chē)架生產(chǎn)流程，只需一次2分鐘壓鑄。同時(shí)也為特斯拉的Model Y省下了20%的成本。
同樣的一幕，在2020年12月的上海臨港工廠已經(jīng)上演。至此，特斯拉麾下的弗里蒙特、臨港、奧斯汀、柏林四大超級(jí)工廠，都安裝了意德拉的壓鑄設(shè)備。
換裝超級(jí)壓鑄機(jī)，只是特斯拉在“降本、增效、上產(chǎn)能”路線上的冰山一角。事實(shí)上，宣稱(chēng)要通過(guò)降價(jià)進(jìn)行電動(dòng)汽車(chē)普及，再形成軟硬件自研閉環(huán)的特斯拉，雖然智珠在握，但同樣需要跨越所有大工業(yè)體系都經(jīng)歷過(guò)的階段——預(yù)期管理，控制成本。
因此，對(duì)特斯拉產(chǎn)能有恢弘規(guī)劃的馬斯克，最希望的事情是握住遠(yuǎn)期的主動(dòng)權(quán)，而絕不希望有任何環(huán)節(jié)阻礙其產(chǎn)能擴(kuò)張和單車(chē)成本控制。
工藝如此，材料同樣如是。
追溯過(guò)往，可以發(fā)現(xiàn)一年以來(lái)，馬斯克為電池高鎳化多次站臺(tái)。2020年的特斯拉電池日，馬斯克“將最大限度利用鎳，把鈷減少到零”的言論，使得鎳在一夜之間身價(jià)陡增，成為分析師眼中的新黃金，A股市場(chǎng)的鎳概念股之后隨聲走強(qiáng)。
遠(yuǎn)在大洋彼岸，馬斯克只需一句話，就能讓鎳指數(shù)平地而起，為特斯拉概念的炒作再添一波新浪潮。那么，我們顯然需要解答三個(gè)問(wèn)題：
1，鈷為什么會(huì)成為特斯拉普及的絆腳石?
2，鎳這個(gè)原子序數(shù)28的過(guò)渡金屬元素，它對(duì)特斯拉的普及路線為何如此重要，以至于令馬斯克如此著迷?
3，以及最重要的一點(diǎn)是，新能源汽車(chē)的陽(yáng)光，到底能照耀多少鎳產(chǎn)業(yè)鏈上的公司?
01 鈷困境
世人皆知科技大神馬斯克，卻不知道這個(gè)南非小子，其實(shí)是美國(guó)歷史上最大的科技成果整合專(zhuān)家，正是集合了聲光電熱液等一系列散落在美國(guó)科研領(lǐng)域的成果，才造就了從特斯拉到火箭的一系列產(chǎn)品。
馬斯克能在這條路線上走得快而穩(wěn)，離不開(kāi)各領(lǐng)域?qū)＜医M成的顧問(wèn)團(tuán)。而被公認(rèn)為三元材料鼻祖的Jeff Dahn教授，正是馬斯克在動(dòng)力電池領(lǐng)域的核心智囊。
2019年1月，Jeff Dahn公開(kāi)發(fā)表了一篇文章，核心內(nèi)容指向只有一個(gè)——在三元鋰電池的正極材料里，無(wú)鈷高鎳是條好路線。
無(wú)論是投石問(wèn)路，還是明修棧道，教授的文章都在業(yè)內(nèi)引發(fā)了轟動(dòng)效應(yīng)。在特斯拉的體系中，降低鈷含量的技術(shù)路線也在悄然進(jìn)行——據(jù)稱(chēng)，“松下-特斯拉”聯(lián)合體的新一代電池，其鈷含量將降低到1%以下。
在鋰電池的正極材料里，鈷的功能在于穩(wěn)定材料層狀結(jié)構(gòu)、提高材料循環(huán)和倍率性能，是三元電池中不可或缺的貴金屬。
新能源汽車(chē)一手捧紅了鈷元素，把它的價(jià)格從一磅10美元推高到140美元的高位。但鈷反過(guò)來(lái)卻坑苦了新能源汽車(chē)制造者。特別是對(duì)于急于走量產(chǎn)路線的特斯拉，對(duì)鈷的依賴(lài)，可能是其擴(kuò)產(chǎn)路線上最大的卡脖子因素。
鈷能卡住馬斯克的脖子，主要源于三個(gè)方面——“供需失衡”、“價(jià)格波動(dòng)”、“帶血礦石”。
元素周期表上排名27的鈷，是一種稀有金屬。無(wú)論是只具備理論開(kāi)采可能的地殼含量，還是真正現(xiàn)實(shí)意義的已探明儲(chǔ)量，鈷都是嚴(yán)重短缺的礦種。2019年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球已經(jīng)探明的鈷礦資源量為2500萬(wàn)噸，儲(chǔ)量為688萬(wàn)噸。
東北證券的笪佳敏分析師做過(guò)一個(gè)粗略估算，假設(shè)未來(lái)遠(yuǎn)期全球每年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量5000萬(wàn)輛，按照單車(chē)10kg的鈷金屬含量計(jì)算，鈷的需求量將達(dá)到50萬(wàn)噸量級(jí)，而目前全球鈷金屬年開(kāi)采量不足15萬(wàn)噸。
供給少，需求多，自然就會(huì)讓價(jià)格變得昂貴，影響特斯拉的總成本戰(zhàn)略。麻煩的是，即使處在價(jià)格高位，鈷的產(chǎn)量也并不能總能保持穩(wěn)定，隨時(shí)會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)能與價(jià)格的巨大波動(dòng)。
世界范圍內(nèi)，鈷礦相對(duì)豐富的國(guó)家有澳大利亞，俄羅斯和加拿大，但這三國(guó)都把鈷資源看得很緊，制定了限制國(guó)內(nèi)鈷礦石出口的政策。世界范圍內(nèi)唯一留下的口子，是位于非洲的剛果金。
在儲(chǔ)量分布上，剛果(金)是全球鈷礦資源量最多的國(guó)家，占比為52%，負(fù)責(zé)了世界范圍內(nèi)絕大部分鈷的出口。但這個(gè)國(guó)家有一個(gè)要命的問(wèn)題——政局不穩(wěn)，動(dòng)蕩難安。
特別是在鈷成為當(dāng)?shù)氐膽?zhàn)略金屬后，種族矛盾和各類(lèi)武裝力量對(duì)礦產(chǎn)資源的爭(zhēng)奪，更加劇了該地區(qū)局勢(shì)的動(dòng)蕩，影響鈷礦的穩(wěn)定供應(yīng)。使得鈷的價(jià)格和確定性產(chǎn)能始終飄忽不定。
剛果兩個(gè)部落因?yàn)橐恢浑u打架，會(huì)讓大洋彼岸的馬斯克寢食難安。這種奇妙的蝴蝶效應(yīng)，在給馬斯克帶來(lái)困擾的同時(shí)，也對(duì)特斯拉遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃造成了限制。
“世界鈷，剛果產(chǎn)”的格局，還有一個(gè)商業(yè)之外的難題——“帶血的礦石”。
盡管剛果擁有豐厚的鈷資源，但整體技術(shù)水平低，只能采用手抓礦的方式來(lái)開(kāi)采，且鈷元素本身是有一定的放射性的，加上雇傭童工情況在剛果泛濫，在輿論上造成了極其惡劣的影響。作為一家全球性公司，特斯拉顯然不希望因?yàn)檫@種事情，面臨倫理道德的拷問(wèn)。
了解了這三個(gè)因素，就明白了特斯拉為什么會(huì)被鈷卡住脖子，也就明白了特斯拉之所以要“去鈷”。
馬斯克的無(wú)鈷化需求，主要基于其對(duì)電動(dòng)車(chē)普及的訴求。受夠了電池產(chǎn)能折磨的馬斯克，絕不希望一種資源品，會(huì)卡住電動(dòng)車(chē)普及的脖子。Jeff Dahn教授力推極限降鈷，核心在于變被動(dòng)為主動(dòng)，降低對(duì)鈷價(jià)變化的敏感性，變被動(dòng)為主動(dòng)，有利于預(yù)期管理，控制成本。
02 無(wú)鈷高鎳路線
電池離開(kāi)鈷到底行不行?
這個(gè)問(wèn)題的答案是，有些時(shí)候和地方行，有些時(shí)候和地方不行。
從目前已經(jīng)量產(chǎn)的整車(chē)來(lái)看，其所采用的動(dòng)力電池，主要有兩種技術(shù)路線，一是磷酸鐵鋰電池，另一則是三元鋰電池，前者安全性好，成本低;后者能量密度高，續(xù)航能力強(qiáng)。
在中國(guó)市場(chǎng)上，特斯拉也選擇與中國(guó)磷酸鐵鋰電池行業(yè)里占據(jù)著巨大市場(chǎng)占有率和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的寧德時(shí)代合作，并在新一代的國(guó)產(chǎn)Model 3上大范圍應(yīng)用。
但磷酸鐵鋰能量密度低的特性、里程短的問(wèn)題終究是路線發(fā)展的攔路虎，無(wú)法滿足馬斯克對(duì)能量密度跟續(xù)航里程的要求。
在這種情況下，無(wú)鈷高鎳路線就顯示出了它的特殊意義。
對(duì)于鋰電池而言，“鎳”在電池中的作用是提高能量密度，可以簡(jiǎn)單的理解為：能量密度越高，同等體積下的電池所含的電量也就越高，進(jìn)而會(huì)提高電動(dòng)汽車(chē)的續(xù)航能力。
過(guò)去主流的電池型號(hào)為NCM523(即正極材料中鎳、鈷、錳的配比為5:2:3)，而后逐漸提高鎳的比例、減少鈷的用量，比例達(dá)到6:2:2或8:1:1。
NCM811 動(dòng)力電池產(chǎn)品相較 NCM523 產(chǎn)品能量密度可提升 25%，后續(xù)高鎳正極產(chǎn)品性能的進(jìn)一步優(yōu)化可使得能量密度優(yōu)勢(shì)提升 30%以上。
同時(shí)，同時(shí)由于高鎳三元材料鈷含量低，原材料成本優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)突出，根據(jù)東北證券的測(cè)算模型， NCM811 相比 NCM523 的正極鈷含量由12.21%降至 6.06%，折算到動(dòng)力電池每 kwh 單耗從 0.2kg 降至 0.1kg，由此在鈷價(jià)巨幅波動(dòng)時(shí)，NCM811 的材料成本優(yōu)勢(shì)將越發(fā)明顯。
但這并不僅僅是技術(shù)路徑的產(chǎn)別，作為一個(gè)大工業(yè)體系的掌控者，馬斯克需要考慮的問(wèn)題更多，也更具商業(yè)考量。
比起產(chǎn)量飄忽不定，價(jià)格居高不下，且?guī)в械赖聠?wèn)題的鈷，鎳的儲(chǔ)量、產(chǎn)量、價(jià)格都具備明顯優(yōu)勢(shì)，顯然更像是個(gè)靠得住的好同志。但在鈷金屬上吃過(guò)虧的馬斯克，顯然不太希望前腳離了爛泥塘，后腳踏進(jìn)螃蟹窩。剛把鈷從脖子上解下來(lái)，又被鎳一把攥住喉嚨。
因此，在這條路線上，馬斯克與他的智囊Jeff Dahn教授彼此唱和，打出了看上去像模像樣的配合。
2021年1月6日，歐洲最大的數(shù)字出版社Axel Springer(《商業(yè)內(nèi)幕》的母公司)的CEO Mathias Döpfner和馬斯克進(jìn)行了一次深度訪談。在訪談中，針對(duì)特斯拉電池的發(fā)展，馬斯克提到“事實(shí)上，鎳是我們最大的瓶頸”。
這不是馬斯克和智囊團(tuán)第一次表達(dá)對(duì)鎳的渴望，但最真實(shí)的想法，恐怕隱藏在他在2020年Q2的財(cái)報(bào)會(huì)議上的表態(tài)里，在那次會(huì)議上，馬斯克給礦業(yè)公司的老板們留下了一句話：
“如果你們以環(huán)保的方式高效開(kāi)采鎳，特斯拉將給你們一份長(zhǎng)期的大合同。”
03 鎳盤(pán)重生
2020年11月以來(lái)，順周期行情如火如荼，那么，作為有色金屬的重要品種，同處周期性行業(yè)的鎳產(chǎn)業(yè)，究竟能享受到特斯拉概念的幾縷陽(yáng)光?
2009年就入行的中泰證券有色分析師謝鴻鶴，在2020年年底曾有過(guò)這樣的表達(dá)：明確的需求，意味著實(shí)體最終會(huì)進(jìn)入上行通道，如果行業(yè)景氣度的方向是確定的，剩下的就是股價(jià)的超預(yù)期。比如說(shuō)鎳、鋰、鈷、這些上游鋰電材料，由于新能源的拉動(dòng)和確定性需求，機(jī)會(huì)遠(yuǎn)不止我們現(xiàn)在看到的。
如果僅僅從上游原材料的角度來(lái)考察，那么擁有權(quán)益儲(chǔ)量與現(xiàn)成產(chǎn)量的有色金屬企業(yè)，無(wú)疑會(huì)成為最直接的受益者，在這一點(diǎn)上，在印尼完成了6萬(wàn)噸紅土鎳礦濕法冶煉生產(chǎn)鎳鈷中間品、以及4.5萬(wàn)噸紅土鎳礦火法冶煉生產(chǎn)高冰鎳項(xiàng)目的華友鈷業(yè)，無(wú)疑是最好的上游標(biāo)的。
但這樣的歸納，無(wú)疑太過(guò)簡(jiǎn)單粗暴，對(duì)于投資者而言，更為關(guān)心的顯然是，在中下游的產(chǎn)業(yè)鏈上，有沒(méi)有其他企業(yè)具備進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。
根據(jù)海通證券的模型測(cè)算，到 2025 年新能源汽車(chē)行業(yè)電池用鎳量將達(dá)到 32.3 萬(wàn)噸，較 2020 年年均增速為 52%。到2030 年用鎳量將達(dá)到 84.5 萬(wàn)噸，較 2020 年年均增速為 36%。
在高增速下，雖然日韓兩國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)了高鎳電池的壟斷地位，但中國(guó)占據(jù)著全球半數(shù)以上的三元材料產(chǎn)能，在高鎳市場(chǎng)方面國(guó)內(nèi)三元材料企業(yè)還有很大地提升空間。
在這之中，鋰電正極方向布局高鎳且有穩(wěn)定大客戶的公司，以及有能力向海外供應(yīng)的公司，存在估值提升的機(jī)會(huì)。
從上游正極材料來(lái)看，國(guó)內(nèi)真正能夠?qū)崿F(xiàn)高鎳三元材料批量出貨的企業(yè)并不多，出貨量較高的企業(yè)主要為容百、巴莫、貝特瑞以及邦普。
其中容百高鎳產(chǎn)量占比 70%左右，處于高鎳三元行業(yè)龍頭地位，巴莫、貝特瑞與邦普則處于行業(yè)第二梯隊(duì)。
去鈷高鎳的迷霧飄散，在未來(lái)幾年里，隨著全球新能源汽車(chē)的需求增長(zhǎng)，鈷行業(yè)供需不匹配的格局雖然一時(shí)難以改變，但在馬斯克的精心推動(dòng)下，鎳的興起恐怕將帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。
而從過(guò)往歷史上看，有色品種是各個(gè)環(huán)節(jié)中不能避開(kāi)的上游原材料，每一輪行情，甚至每一個(gè)年度，有色金屬都會(huì)有一些跑出行情的品種，不太存在被市場(chǎng)一直遺忘的情況。所謂“周期股內(nèi)有周期”，鎳在未來(lái)的突圍，也符合這個(gè)大規(guī)律。
而這，恐怕是連馬斯克也沒(méi)有想到的事情。
